事件：
前天，G中宝（600208）发布公告：公司原第一大股东将所持公司股份转让给第二大股东—浙江新湖集团，同时公司计划向新湖集团定向增发13亿股A股，以不超过40亿元的代价收购新湖集团在全国范围内主要的16家房地产子公司的股权。
迅速崛起的浙系地产商
众所周知，长江三角洲地区是1998年以来这一轮房地产热潮中表现较为突出的地区，这也催生出了一批快速崛起的“浙系”房地产开发商。其中，浙江绿城、新湖集团、南都集团、证大集团、中凯集团等都是其中的佼佼者。这些企业的成功秘诀在于其具有敏锐地发现市场机会的嗅觉，以及较强的项目开发和执行能力。与其快速成长形成鲜明对照的是，浙商历来低调务实的作风，使得资本市场对其实力缺乏基本的了解。不过，最近随着绿城中国（3900.HK）率先在香港发行H股上市，掀起了浙系地产商登陆资本市场的序幕。无疑，新湖集团的这次的买壳上市将上演又一出轰动的处子秀。
新湖集团，快速崛起的优质地产商
根据公告披露的资料，浙江新湖集团成立于1994年，是一家企业信用等级连续10年被评为AAA级的规范运作的房地产公司。房地产是新湖集团最主要的核心产业，公司目前在杭州、上海、苏州、温州等全国十几个城市进行房地产开发，项目的总建筑面积超过了1000万平米。公司曾获得“全国公认的浙江房地产著名企业”、“中国百佳著名地产品牌企业”、“中国房地产品牌企业”等荣誉。
实际上，我们对新湖集团的情况早有耳闻。几年前，新湖集团通过买壳上市重组新湖创业（600840）之时，我们曾经拜访过上海新湖房产公司的相关人士。我们了解到，新湖集团是从温州瑞安起家的民营企业，在当地完成了企业的初创和资本积累之后，新湖开始进入浙江省的其他城市，并在杭州郊区拿下了大块开发成片土地。2002年，公司进入上海，一举拿下了普陀区重大的旧城改造项目——东新路光复西路地块，即现在的新湖明珠城。与此同时，公司还顺势进入了全国多个二、三线城市，快速完成了土地储备和全国性扩张。在产品开发方面，新湖的产品品质在业内也处于较高的水准，尤其在温州当地树立了较好的口碑。在我们的印象中，和浙江绿城一样，新湖房产也是在浙江省房地产开发商中的排名也居于前五位。
大重组体现了新湖集团的魄力和思路
在这次重组的预案中，除了新湖创业（600840）正在开发的项目以外，新湖集团几乎把其所拥有的所有房地产开发业务都注入了G中宝，可见其资本运作的决心和魄力。实际上，在业务运作方面，新湖集团历来不乏标新立异之举。较为知名的事件包括上海新湖通过拍卖冠名轨道明珠线、新湖明珠城推出售后两年内可退房等营销案例。我们认为，新湖集团这次把所有的房地产业务注入，突显其做大做强上市公司的决心。
估值虽然困难，但现价仍值得一博
由于公告所披露的信息较少，因此全面准确评估G中宝未来的价值几乎不可能。但是，我们仍然愿意帮助投资者理解G中宝未来市值提升的可能和潜力。我们的逻辑和推理如下：
第一、这次重组的实质是新湖集团的股东以资产换取G中宝的股份，而并不涉及现金交易。值得提醒的是，在增发完成之后的16.13亿股股份中，新湖集团的股东将持有13.79亿股，占85%，处于绝对控股地位。因此，资产注入的定价高低与大股东的利益不大。在正常的逻辑之下，新湖集团与其高价将资产套现，不如意在长远；
第二、大股东认购的价格为公告前20日的均价，我们计算的结果是3.28元/股，当前股价溢价28%。换言之，如果不考虑中宝原有资产的因素（因为不排除进一步置换的可能性）相应的市净率为1.3倍 。目前，万科和金地集团的市净率分别2.5和1.9倍，其他具有重组预期公司就更高了；
第三、完成收购之后，从土地储备面积的角度来看，G中宝的土地储备接近了万科去年底的水平，而略高于即将上市的保利地产、金地集团、招商地产等其他几家优质地产股当时的储备。中小型公司方面，亿城、栖霞的土地储备不过100多万平米。因此，从土地储备的规模来推测，G中宝未来的收入和市值一定不低；
第四、在收购公告中，公司预期置入的地产业务在2006和2007年将分别产生2亿和4亿元以上的净利润，以增发13亿股股本计算，相当于每股0.15和0.30元，即使是考虑了中宝原来的股本，07年的每股收益也在0.25元以上。而且根据我们的经验，公司在做盈利预测时往往会偏向保守。从注入资产的土地储备规模来看，盈利和土地储备也不成比例，（万科和保利去年底的土地储备面积分别是1209万平米和887万平米，而两家公司的净利润分别是13.5亿和4亿多元，而新湖拥有接近的土地储备，到06年的净利润才2亿多，这暗示其大多数项目可能仍处在投入期）这预示着公司未来的业绩仍有可能保持高速的增长。
综合以上的分析，我们认为G中宝当前的股价并不算高，我们强烈建议投资者关注这家未来A股市场中的“地产大玩家”。同时，我们认为新湖创业（600840）将来的处境将变得尴尬，其在集团中的地位将弱化。这种情形，有点类似于世茂股份（600823）在世茂房地产（0813.HK）上市之后所处的境遇。
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